联系人：谭逸鸣、裴明楠
4月29日美联储议息会议，决定联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%。我们认为，总体看，本次FOMC基调偏鹰，美债收益率上行，年内降息难度或显著变大、加息预期重燃。
会议声明——通胀表述更鹰；中东局势不确定性强化；投票分歧加深
1）将“通胀依然略高”改为“通胀处于高位，部分原因在于近期全球能源价格上涨”。
2）在“就业增长仍然缓慢”前面加上了“平均而言”。
3）将“经济前景的不确定性较高，中东局势对美国经济的影响尚不确定”改成“中东局势为经济前景带来高度不确定性”。
4）以8比4的票型通过了该决议，1票要求“更鸽”（米兰要求降息），3票要求“更鹰”（哈马克、卡什卡利和洛根要求删除宽松偏向的措辞）。4张反对票是自1992年10月以来最多。
我们在今年1月FOMC点评《美联储：票型的重要性》中即指出，需关注票型分歧加大的风险，令货币政策的不确定性上升，这种情况对于债券投资者而言，可能要求更多的收益补偿、从而令长端美债收益率面临更大的上行压力。
鲍威尔发言——强调控通胀决心；暂不加息；将留任理事
1)通胀方面，其表示：通胀高企、能源通胀激增尚未达到顶峰、核心通胀上升的前景是现实的、预计未来两个季度关税通胀将回落。
2)就业方面，表示：就业增长缓慢，失业率变化不大。
3)利率方面，表示：目前没有人呼吁加息；或许下次会议就会考虑改变目前的宽松倾向，利率指引可能在下次会议上发生变化。
4)鲍威尔表示5月15日卸任主席后，将继续留任理事，时长待定，但表示将保持低调。鲍威尔留下继续参与FOMC投票，这或意味着待沃什进入美联储后，米兰只好退出。只有等鲍威尔离职，特朗普才有机会再安排一名理事。
市场反应：年内降息预期近乎打消，加息预期重燃
4月29日当日由于FOMC偏鹰，叠加中东局势升温（特朗普称将继续对伊朗实施海上封锁，布油大涨6%至118美元/桶），2Y和10Y美债收益率分别上行8bp和6bp，美元指数上涨0.33%，黄金跌约1%，跌破4600点位。标普和道指下跌。
年内加息概率反超降息概率。FOMC会议后，市场预期今年年内会降息的概率降至仅6.8%（前一天为20.0%），预期年内利率一直持平的概率为82.1%（前一天为80.0%），预期年内加息的概率为11.2%（前一天为0%）。
主席“交接之际”，降息门槛显著变高
油价高居不下，“控通胀”的重要性提升。4月30日，布伦特原油期货涨至122美元/桶上方，刷新伊朗战争爆发以来的新高；美伊谈判僵局，对峙状态升级，海峡恢复的难度大。
降息门槛正在变高。我们认为，目前美联储票委们尚无加息打算，但在沃什就任前摆出了“一致抵制降息”的姿态。一直呼吁降息的米兰，或也将因为鲍威尔的留队而退出。如果沃什想说服推进降息（目前暂未可知），那么难度或可能显著变大。
※风险提示
中东局势超预期；国际油价走势超预期；原油生产国的能源政策超预期。
※研究报告信息
证券研究报告：《鲍威尔的“最后一舞”：4月美联储议息会议点评》
对外发布时间：2026年4月30日
报告发布机构：天风证券（维权）股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：谭逸鸣S1110525050005；裴明楠S1110525060004
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责任编辑：宋雅芳
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